Банкиры ожидают от НБУ повышения учетной ставки до 8%

Национальный банк Украины (НБУ) 17 июня
повысит учетную ставку на 50 базисных пунктов (б.п.) – до 8% годовых, в
связи с ростом инфляции выше прогноза, к такому мнению склоняется
большинство банкиров, опрошенных агентством «Интерфакс-Украина».

«Мы ожидаем, что НБУ в июне будет вынужден продолжить цикл повышения
учетной ставки и повысит ее на 0,5 п.п. — до 8%. Хотя актуальный прогноз
НБУ и предусматривает сохранение учетной ставки на уровне 7,5% к концу
года, однако инфляция продолжает ускоряться быстрее, чем ожидалось», –
сказал агентству директор департамента стратегии Кредобанка Роман Лепак.

Он ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление будет
усиливаться, а показатель инфляции перейдет в двоичный (two-digit)
формат.

«В таких условиях отказ НБУ от проактивного реагирования на усиление
инфляционного давления, может быть расценен участниками рынка как
попытка оттянуть во времени «непопулярное» решение и породит сомнения в
последовательности монетарной политики», – указал эксперт.

Он подчеркнул, что эффективный режим инфляционного таргетирования
должен включать не только такие «популярные шаги» как снижение учетной
ставки, но и готовность решительно ужесточать монетарную политику, если
этого потребует экономическая ситуация.

Его мнение разделяет глава правления Юнекс Банка Иван Свитек.

«Полагаю, Нацбанк будет вынужден поднять учетную ставку на 0,5%.
Инфляционная динамика в мае оказалась выше апрельских прогнозов НБУ.
Учитывая тот факт, что инфляционное таргетирование является одной из
ключевых задач регулятора, ему придется повышать ставку», – сказал он
агентству. 

Свитек напомнил, что апрельский прогноз НБУ предусматривал выход
индекса потребительских цен на пиковые значения ближе к концу лета, что
означает, что в ближайшие два месяца инфляция продолжит ускоряться, что
требует реакции со стороны НБУ.

В то же время, глава правления Юнекс Банка не исключает и более
агрессивный рост учетной ставки до 8,5%, однако указывает, что чрезмерно
жесткая монетарная политика неизбежно будет сдерживать темпы
восстановления экономики через рост кредитных ставок.

Директор департамента казначейско-инвестиционных услуг Укрэксимбанка
Антон Болдырев также прогнозирует повышение учетной ставки до 8%.

Он напомнил, что данные последних месяцев свидетельствуют об усилении
инфляционного давления в Украине с 5% г/г в декабре 2020 года до 9,5%
г/г в мае текущего года, что выше прогнозных значений в апреле — 9,2% за
второй квартал 2021 года.

По словам банкира, ключевыми факторами роста инфляции является
подорожание продовольственного и энергетического сырья на международных
рынках, процесс восстановления мировой экономики, рост цен в
странах-торговых партнерах, а также рост внутреннего потребительского
спроса за счет увеличения денежной массы в обращении (+ 20% г/г в мае).

В то же время, по его словам, на уменьшение инфляционного давления и
сдерживание девальвации гривни влияет поступление новых урожаев в 2021
году, исчерпание эффекта низкой базы сравнения с аномальным предыдущим
периодом,  прогнозируемое поступление основного транша МВФ на $700 млн,
который разблокирует финансирование от других МФО, и дополнительное
получение $2,7 млрд МВФ в рамках распределения прав СПЗ.

«Учитывая вышесказанное и то, что одномоментный существенный рост
учетной ставки (на 1% и более) может вызвать рост стоимости
правительственных заимствований и усиление долговой нагрузки, есть все
предпосылки для повышения учетной ставки на 0,5% на заседании 17 июня», –
констатировал Болдырев.

Повышение ставки до 8% также ожидает директор департамента казначейства и финансовых институтов ОТП Банка Антон Коваленко. 

Он отметил, что по итогам мая, инфляция в Украине достигла
двухлетнего максимума – 9,5%, ставя под вопрос планы Нацбанка держать
учетную ставку на прогнозном уровне в течение 2021 года, потому
регулятор должен будет найти компромисс – какому из инструментов
инфляционного таргетирования отдать приоритет.

Его мнение разделяет директор департамента стратегического управления
банка «Пивденный» Дмитрий Чичкаленко, которые также ожидает повышения
ставки до 8%.

«Номинальный уровень ставки сейчас 7,5%. Если перевести ее в реальное
измерение (отняв ожидаемую инфляцию), то реальная ключевая ставка
составит 1,3%. Этот показатель сравнивают с нейтральным уровнем ставки
(3%). Если реальная ставка ниже нейтрального уровня, то монетарная
политика остается мягкой. Соответственно сейчас еще есть запас для
повышения ключевой ставки до нейтрального уровня, таким образом,
нормализуя монетарную политику», – пояснил эксперт.

В то же время он отметил, что монетарные условия уже усилились сами
по себе за счет укрепления гривни и восстановления интереса нерезидентов
к ОВГЗ, что может стать фактором, сдерживающим НБУ от изменения ставки.

В свою очередь директор департамента казначейства Идея Банка Ярослав
Кабин ожидает сохранения учетной ставки без изменений на ближайшем
заседании.

«В мае инфляция ускорилась до уровня 9,5% благодаря росту цен на
продукты питания и газ. Однако, по нашему мнению, данный фактор носит
временный характер наряду с укреплением курса национальной валюты.
Поэтому, по нашим прогнозам, НБУ оставит учетную ставку без изменений на
уровне 7,5% годовых», – указал банкир.

Аналогичного мнения придерживается главный менеджер по макроэкономическому анализу Райффайзен банка Аваль Сергей Колодий.

«Хотя у регулятора и есть серьезные основания для повышения учетной
ставки, мы считаем, что решение будет отложено до следующего заседания в
июле, когда уже можно делать более обоснованные выводы о характере
инфляции в этом году. При этом во время оглашения решения будут усилены
акценты на том, что НБУ готов резко реагировать на ускорение ИПЦ
инфляции», – отметил он.

По словам эксперта, основные причины ускорения инфляции связаны с
проявлением факторов временного характера, в частности, отказ от
госрегулирования цен на природный газ, холодная весны и плохой урожай в
прошлом году.

Он отметил, что учитывая, что в июне традиционно дешевеют овощи и
фрукты, а ревальвация гривни проявится в снижении цен на импортные
товары, показатель инфляции в июне может быть близким к прогнозу НБУ.

Колодий добавил, что валютный канал трансмиссии монетарной политики
начал действовать с задержкой, и только в последние две недели
наблюдается значительный избыток предложения валюты, что привело к
укреплению гривни и значительных валютных интервенций со стороны НБУ,
что дает основания утверждать, что эффект от предыдущих повышений
ставки, суммарно на 150 б.п., проявится уже в ближайшие месяцы.

В свою очередь, начальник аналитического отдела Альфа Банка Алексей
Блинов ожидает повышения учетной ставки сразу на 100 б.п. – до 8,5%
годовых, исходя из решительных заявлений НБУ относительно готовности
ужесточить монетарную политику для возврата инфляции в целевой диапазон.

«По нашим оценкам, в таком случае реальная учетная ставка все равно
будет оставаться ниже нейтрального уровня. Восстановление экономической
активности в Украине уже весьма очевидно, и приоритетность поддержания
отрицательной учетной ставки (как это было во втором полугодии 2020
года-начале 2021 года) весьма сомнительна», – пояснил аналитик.

Он назвал вероятным ускорение потребительской инфляции до более чем 10% в ІІІ квартале.

«Перспектива возвращения инфляции в целевой диапазон (4-6%)
становится все более отдаленной: в начале 2021 года центробанк заявлял о
первом квартале 2022 года, впоследствии – о первом полугодии 2022 года,
а сейчас уже применяется формулировка «в 2022 году», – отметил Блинов.